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定量宽松的货币政策风险仍是通缩哈

2022-04-27 03:21:52

美联储在3月18日的货币政策会议上作出了两个重要决定：第一，维持联储隔夜利率.25%的目标；第二，在今后6个月直接购买不超过3000亿美元的美国长期国债，同时又将购买住房抵押证券的规模追加了7500亿美元，至1.25万亿美元。前一项决议在的预料之中，而后一项决定却出乎多数投资者的意料。仅在几天以前，美联储的决策者还明确表示，直接购买长期国债在将来可能是一种选择，但不会在短期内实施。

定量宽松的货币政策

决策者改变想法的实质意义，在于联储正式开启了定量宽松的货币政策。如果3月18日的决定完全得到落实，美联储将在半年内向市场注入一万多亿美元的流动性。事实上，从3月25日开始，纽约联邦储备银行已经开始在市场上购买美国国债，并且在今后几个月将保持每周次的购买频率，购买的资产将集中在2年期和10年期国债。

联储这么做的直接目的，当然是要将长期利率给压下来。在过去一年多的时间里，美联储持续减息，将政策利率目标从5.25%降至0.25%。在联储隔夜利率已经接近0以后，美联储已经无法再继续利用政策利率这一价格工具，来调控经济与金融市场。

这都与他上个赛季的状态形成了鲜明对比。12月初不过，这并不表明联储已经没有空间继续推进货币政策扩张，利用数量型的扩张工具便是一种常见的方法。虽然增加流动性已经无法进一步降低短期利率，却可以压低长期利率，降低融资成本，从而刺激经济活动。当然，美联储降低长期利率短期目标并非是刺激经济增长，而是为千千万万个家庭通过再融资降低按揭成本创造条件，尽可能地阻止价格继续下跌而导致金融危机变得日益严重。

不过令联储决策者在短期内改变想法的最主要的原因，恐怕是支持美国政府的财政扩张政策。说白了，就是美联储印发新钞借给财政部使用。美联储是独立于政府体系之外的中央银行，但在经济管理方面，它其实与政府，尤其是财政部，有着非常密切的协作，危机期间尤其如此。在多数情况下，它们的政策目标是一致的。总统上台以前，国会已经批准7500亿美元的资金供政府解决金融危机的问题。上台以后的第一项重要工作，是求得国会对其财政刺激方案的支持。

现在看来，这些天文数字的资金对于拯救已经处于水深火热之中的美国经济而言，仅仅是杯水车薪。财政部需要庞大的资金，来救援问题日益严重的金融机构和公司，收购“有毒资产”，避免市场持续崩盘。但金融危机看起来像一个无底洞，多少钱都填不满。金融机构注资以后很快又出了问题，“有毒资产”定义的边界也在不断扩大。

联储政策利率目标接近0之后，美国财政政策的压力开始上升。奥巴马总统上台两个多月，经济与市场没有出现明显的改善，原先对他抱有非常高期望的选民开始出现失望情绪。美国公司亏损巨大，需要国家注资，公司却同时向雇员慷慨地派发大额红包，引起政客和公众的普遍反感。财长盖特纳因为没有及时阻止美国公司派发红包而饱受非议，尤其是他无法有效地说服国会给政府追加资金，其治理金融危机的能力受到广泛的怀疑。

可是由于美国财政已经多年亏空，赤字庞大，因此只有通过发行国债来筹资。过去美元是世界货币，美国国债是世界上最安全的金融资产，因此美国国债从来不乏购买者。但如今这些都已经出现变数，如果全球投资者减持美元资产，财政部又如何能筹集到足够的资金？因此，联储直接购买长期国债，起码解决了一个短期问题。

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