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民族证券央行降准刺激疲软信贷牛

2022-05-05 03:23:04

民族证券：央行降准刺激疲软信贷类别：机构：研究员：

[摘要]

●4月金融市场利率走高抑制了货币信贷需求，经济的走弱都促发了央行下调存准，而4月CPI反弹的回落，5月国际经济环境的恶化也使得央行降准十分必要。

●降准有利于刺激二季度信贷增长，但在没有其他监管政策放松及降息配合下，二季度信贷增长仍十分有限，信贷增长难以超过去年同期。

宏观策略视点在刚公布完4月经济数据的第二天，人行就宣布，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这也是央行去年12月降准以来的第三次，距离上次2月降准也近三个月。我们认为，央行降准是当前经济形势的迫切要求，它将有利于刺激银行增加二季度的信贷投放，但是由于多种制约因素，投资人不可期待过高其效果。

与传统的购物方式不同降准条件具备自今年2月降准后，金融市场流动性得到明显改善，由此也刺激了银行的信贷，如3月新增贷款达到1.01万亿元，环比2月增加近3000亿元，但是4月以来，2月降准带来的流动性效应在多方面因素的作用下已逐渐消失，如由于3月新增存款29500亿，由此带来4月上旬银行补缴近6000亿资金；4月中上旬也是企业所得税上缴的高峰，由此导致本月财政存款新增4343亿，而另一方面，4月可以补充的流动性却比较有限，如4月公开市场净投放量2530亿，而以下原因却使得外汇占款新增很可能处于低位，如4月以来，由于全球经济走弱带来的市场风险偏好减弱，人民币即期汇价和NDF汇率再次连续低于人民币中间价，这意味着人民币升值预期减弱以及市场结汇的意愿下降，外汇占款也很可能低于3月1250亿的水平。银行资金供给面的短缺无疑使得银行可用于运作的超储资金下降，超储率很可能回落到2%以下的水平，金融市场利率也随之上升，如银行7天回购利率已经由3月中旬最低的2.9回升至4月下旬的4%，而4月银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为3.25%，比上月高0.67个百分点。

此时，市场就有降低存准的呼声，但是当时央行降准却面临两个方面的制约：第一，4月中旬公布的3月CPI水平有所反弹，经济也有所企稳，这无疑让央行有所担心通胀反复问题，如央行在最近的货币政策报告中指出，当前物价相对仍处于不稳定回落状态，对经济回升较为敏感，因此对未来物价上行风险也需关注；第二，4月中旬公布的3月经济数据有企稳的迹象，如3月工业增加值增长11.9%，已经比1—2月份回升0.5个百分点，环比增长1.22%，也高于2月的0.84%，货币信贷也明显超出市场预期，这似乎意味着没有必要继续下调存准刺激信贷。

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