大亚圣象主营业务对比木地板业务增速明显快

亿欧家居8月27日晚间消息，大亚圣象发布了2018年半年报，宣布上半年共实现营收31.61亿元，同比增长7.05%；净利润为1.90亿元，同比增长28.54%。

大亚圣象这家企业的发展历程并不简单，从1978年诞生至今，这家企业经过了多次合并、转型还有收购，近几年也冒出了不少投资动作，亿欧家居在此不作赘述，主要围绕半年报和历年的财务数据、近半年的企业动态进行解读和分析。

报告期内，大亚圣象围绕品牌营销、环保升级、产品开发几个方面做出了如下动作：1)坚持绿色产业链的发展目标，原材料采购上加强资源管理团队建设；

2)产品生产上始终坚持绿色环保理念，报告期内开发了人造板防霉剂及抗菌防霉人造板、普通低成本定制防潮刨花板，并获得发明专利，进一步增强了“大亚”人造板的品牌影响力。

从主营业务来看，大亚圣象近几年主要从事地板、人造板的生产销售业务，人造板业务主要包括“大亚”中高密度纤维板和刨花板，地板业务主要产品则是“圣象”强化木地板、三层实木地板、多层实木地板等。

报告期内，大亚圣象的“木地板”业务获得营收23.51亿元，毛利率为39.63%；另一主营业务“中高密度板”的营业收入为7.86亿元，毛利率为21%。此外，其“木门及衣帽间”业务上半年获得营收385万元，毛利率为23.30%。

大亚圣象主营业务对比：木地板业务增速明显快于中高密度板

（图一：大亚圣象近7年木地板业务营收变化情况）

尽管2018年半年报中，大亚圣象在人造板业务方面的说明多于木地板业务，但从数据上看，大亚圣象木地板业务的营业收入占企业总营收连续多年得到5、耳目宽则天地窄了逐年上升。结合2018年上半年的毛利率情况来看，大亚圣象木地板业务的毛利率已经连续六年获得了增长。

（图二：大亚圣象近7年中高密度板业务营收变化情况）

相比之下，作为大亚圣象人造板中的重要品类，中高密度板的营业收入变化曲线与木地板的变化曲线恰好相反（见上图），它的营收占比变化总体1、创业像脚踏浮云悬桥呈现下降趋势。

从毛利率来看，大亚圣象人造板业务的毛利率明显低于木地板平均超过35%的毛利率。结合上图分析，亿欧家居认为大亚圣象木地板业务很可能继续呈上升趋势，未来该项业务的营收占比将有可能继续加大，而人造板的变化趋势将可能趋于平稳。

净利润增长明显、盈利能力不输家具行业，但估值却不足一半截至8月27日下午6点，大亚圣象的市值是75.88亿元，和同为细分品类第一梯队的家具、家居企业相比，

估值不到后者的一半。

（图三：大亚圣象近7年营收和净利润变化情况）

从大亚圣象近7个年头的营收和净利润变化情况来看，大亚圣象自2015年完成了重大资产收购之后，净利润不断上涨，总体上增长态势明显。在2015年，大亚圣象完成了重大资产收购，收购了大亚科技集团有限公司持有的三个人造板公司75%的股权，主营业务发生了重大变更。

自此，大亚圣象从很长一段时间内的“地板业务、人造板、汽车轮毂、以及烟草包装印刷的多品类公司”变更为“以生产销售地板和人造板为核心业务的木业上市公司”。

亿欧家居此前在文章《浏览过“大亚圣象”上市18年的财报之后，我总结出这几个关键点》中曾分析过，由此带来的结果是，由于更加聚焦主业，大亚圣象的营收从2015年起开始回落，但净利润在当年突破了3亿元。

（图四：大亚圣象20162季度数据变化图）

再结合10个季度的变化情况来看，不难看出，在2016年，大亚圣象的营收出现了连续3个季度的负增长，这意味着聚焦主业确实给营收表现带来了不良影响，但其净利润却得到了逐步上升。在净利润方面，大亚圣象近6个季度以来更保持了增长率平稳发展的态势，这一点恰恰是聚焦主业为大亚圣象带来的良性结果。

目前，大亚圣象拥有年产185万立方米的中高密度板和刨花板的生产能力，并拥有年产5300万平方米的地板生产能力。在较强生产能力的布局下，长期来看，聚焦主业为大亚圣象的正向作用是可持续的。

内忧外患不断，大亚圣象疑受困于家族争斗和环保危机不过，从公司近半年来的资本运作和一些焦点来看，大亚圣象在外界看来的状态似乎并不太好，主因有两点：家族内斗、环保问题。

8月6日晚间，大亚圣象发布了一条公告。据公告指出，建议解除陈建军先生第七届董事会董事及审计委员会委员职务，变更完成后，陈建军将不再担任公司董事及其他任何职务。尽管大亚圣象此前回复深交所关注函表示，提议解除职务只是防止公司出现家族企业的诟病，这也是完善公司治理结构的一种举措。

但有前大亚圣象员工私底下告诉亿欧家居，大亚圣象自陈晓龙与陈建军接手之后，原有的圣象团队已经走了不少，包括原圣象董事长翁少斌、总裁郭辉、副总裁周英学等等都离开了。

据知情人士透露，这件事的起源是因为包括陈晓龙、陈建军在内的继承人与圣象管理团队曾经夺过权，后来的结果是圣象原管理团队出局。原本陈晓龙与陈建军分管大亚和圣象，在管理团队出局后彼此之间少了制衡，因此上演了大家族内部的“夺权戏码”，这也是家族企业常常出现的毛病。这一点也可能是导致大往事已远亚圣象近期股价连连下跌的原因。

另一方面，大亚圣象在环保方面也遇到了危机。前不久，大亚圣象因涉嫌环境污染问题被阿拉善SEE生态协会华东项目中心取消会员资格。

亿欧家居了解到，阿拉善SEE生态协会官微近日发声明称，因未将企业应尽的环保和社会，特别是绿色供应链的建设管理和监督履行到位，该组织华东项目中心宣布取消大亚圣象会员资格。

这两件事情的负面作用累加在一起，再加上大亚圣象有存在大股东高股权质押比例的问题，这些在短期内对大亚圣象的股价波动、市场接受程度将带来不良影响。如果未来不借助其他方式将负面事件的影响降到最低，大亚圣象的品牌形象将受到较大的冲击。接下来，大亚圣象要如何处理危机度过这个危局，就看管理层怎么做了。

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浏览过“大亚圣象”上市18年的财报之后，我总结出这几个关键点

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